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当天概览
重磅研报 ]article_adlist-->【宏不雅】三大维度看，好意思债抛售风险有多大？——20250521【固定收益】收入改善，开销提速——4月财政数据点评——20250521
【食物饮料】寻找期望，探索改进 ——食物饮料2025年中期策略——20250521
讨论视点
]article_adlist-->【医药生物】三生制药（01530.HK）-授权辉瑞PD-1/VEGF双抗，改进管线夙昔可期——20250521 ]article_adlist-->重磅研报
※【宏不雅】三大维度看，好意思债抛售风险有多大？
对外发布技能: 2025年05月21日
好意思债存量范围和日均往复范围均相当弘大，远超任一国际国度抓有好意思债的范围，因此单一国度不具备操控好意思债市集的才略。历史申饬也标明，国际国度减抓对好意思债走势的影响要弱于基本面变量。需要警惕的是，若关税反复激勉“群愤”，促使国际列国现实连合抛售，则对好意思债市集乃至全球金融市集形成的冲击将显著加重。
风险领导：关税、好意思国经济与战略、地缘冲突等超预期演化。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com
※【固定收益】收入改善，开销提速——4月财政数据点评
对外发布技能: 2025年05月21日
4月广义财政收入小幅转正，财政开销力度不绝扶助。收入端，加总一般众人预算收入和政府债基金收入，4月广义财政收入同比2.7%，收入端仍旧偏弱（3月同比-1.7%）。开销端，4月广义财政开销同比增速12.9%，较前值10.1%不绝扶助。累计看，1-4月广义财政收入同比-1.3%，广义财政开销累计同比7.2%。
风险领导：战略变化超预期、数据统计口径存在异常、财政收入不足预期。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
王春呓 分析师 S0680524110001 wangchunyi@gszq.com
※【食物饮料】寻找期望，探索改进 ——食物饮料2025年中期策略
对外发布技能: 2025年05月21日
投资提倡：1、白酒：强化内功，蓄力改善，中遥远配置价值突显，提倡眷注“上风龙头、红利延续、强势复苏”三条干线：1）上风龙头，头部酒企份额抓续扶助：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高细则性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、今世缘（江苏形状红利）等；3）强势复苏，弹性主见：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、众人品：啤酒饮料期待旺季，眷注α契机；众人品家具渠谈共同催化，迭代改进契机隆起，提倡寻找强复苏与高成长两条干线：1）战略受益或复苏改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、珠江啤酒、安琪酵母、安井食物、立高食物等，港股H&H国际控股等；2）高景气度或成长逻辑：盐津铺子、好思你、东鹏饮料、三只松鼠、百润股份、有友食物、仙乐健康等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙可口等。
风险领导：原材料本钱超预期飞腾，消用功及耗尽场景复苏不足预期，行业竞争加重。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
李依琳 分析师 S0680524080001 liyilin@gszq.com
黄越 讨论助理 S0680124060012 huangyue1@gszq.com
吴林轩 讨论助理 S0680124070006 wulinxuan@gszq.com
讨论视点
※【医药生物】三生制药（01530.HK）-授权辉瑞PD-1/VEGF双抗，改进管线夙昔可期
对外发布技能: 2025年05月21日
公司发布公告：与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707完毕授权条约。5月20日，公司布告，公司及附属子公司沈阳三生、三生国健与辉瑞签署条约，将向辉瑞独家授予公司自主研发的冲破性PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开荒、坐褥、交易化职权。公司及沈阳三生将保留SSGJ-707在中国内地的开荒、坐褥、交易化职权，并基于届时约定的财务要求授予辉瑞对SSGJ-707在中国内地开展交易化的采用权。把柄条约，三生制药将得回12.5亿好意思元弗成退还且弗成抵扣的首付款，以及最高可达48亿好意思元的开荒、监管批准和销售里程碑付款。公司还将把柄授权地区的家具销售额收取两位数百分比的梯度销售分红。此外，辉瑞将于条约成效日认购三生制药价值1亿好意思元的平庸股股份。
风险领导：营收结构风险、临床研发失败风险、竞争形状恶化风险、医药战略和洽风险、国际业务的汇率风险、销售不足预期风险。
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com
胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
张玉 分析师 S0680524120002 zhangyu7@gszq.com
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